全球财经连线｜中国8月制造业PMI为49.1%，综合PMI继续位于扩张区间

南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

8月制造业PMI小幅回落

国家统计局8月31日发布了2024年8月中国采购经理指数运行情况。数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。当月制造业PMI景气水平有所回落，受哪些因素影响？预计后续指数走势如何？我们来听一听中国银行研究院研究员刘佩忠的观点。

两方面因素致8月制造业PMI回落 

刘佩忠：国家统计局发布的PMI数据显示，8月我国制造业景气程度有所下降。产需两端同时放缓是本月PMI指数的重要特征。

一方面，需求不足是拖累8月制造业PMI的最大因素。从内外需求来看，整体表现为外需保持韧性，而内需仍旧偏弱的格局。反映国内需求的新订单指数较上月回落0.4个百分点至48.9%；而反映国外需求的新出口订单指数回升0.2个百分点至48.7%。从行业部门来看，食品饮料、运输设备、电气机械等行业的新订单指数位于54.0%及以上，需求增长相对较快；而化纤、黑色金属、专用设备等行业的新订单指数连续两个月低于临界点，市场需求较为疲弱。这一组分化现象主要的原因在于，今年以来受全球制造业回暖、全球电子信息产业进入上行周期以及我国高端制造产品出口竞争力增强等因素增强，中国电脑、集成电路等电子产品和船舶、汽车等交通运输设备出口表现强劲，进而支撑了运输设备、电气机械等相关行业相对较好的出口需求表现。而受房地产市场持续低迷、专项债资金发行进度相对较慢等因素影响，中国房地产和基础设施项目建设表现相对较差，一定程度上制约了内需扩张空间，也使得化工、钢铁等相关行业景气度相对较差。

另一方面，8月中国局部出现高温多雨等不利天气扰动了制造业生产和建筑业施工进度，成为了拖累生产放缓的另一原因。

受需求不足和大宗商品价格回落等因素影响，8月制造业原材料价格、出厂价格指数分别进一步下降了6.7、4.3个百分点，预计8月PPI同比仍将保持较低水平。在产需两端走弱也使得企业补库存动能趋弱。8月PMI采购、原材料库存分项均回落，表明企业生产、采购意愿一定程度上受到需求偏弱的制约，补库动能不足。

政策将持续发力扩大需求 

刘佩忠：总体来看，当前影响制造业景气度的主要症结仍在于需求不足。7月底，中共中央政治局会议提出，下半年宏观政策将持续用力、更加给力，加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，以更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。未来仍需要通过政策持续稳定发力，积极扩大居民消费和企业投资需求，以国内需求有效循环来支撑制造业PMI指数回升。

8月非制造业商务活动指数回升

8月，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。数据反映了非制造业活动怎样的趋势？服务业恢复的情况如何？来听听光大银行金融市场部宏观研究员周茂华的分析。

国内服务业需求不够强劲

周茂华：8月非制造业商务活动指数较上个月上升0.1个百分点，继续位于扩张区域，反映国内非制造业商务活动扩张步伐小幅加快。但近几个月非制造业PMI指数处于50临界限附近，反映国内服务业面临需求不够强劲，生产经营成本和市场竞争压力较大，房地产市场表现低迷等影响。

从结构看，非制造业商务活动分化明显。8月建筑业商务活动指数尽管扩张，但较上个月下降0.6个百分点，扩张步伐连续四个月放缓，创出记录新低。主要是国内房地产市场低迷，极端气候对建筑业供需两端构成不利影响。 

8月服务业活动景气度略回升，主要受铁路运输、邮政电信、文体娱乐等行业扩张带动，抵消了资本市场、房地产等服务行业收缩影响。

从非制造业商务活动主要分项指标看，一方面，企业面临市场需求不足压力，销售价格下行，企业招聘意愿不强。但另一方面，分项指标也释放积极信号。新订单指数尽管处于50%临界线下方，但出现边际改善，投入品价格下降幅度快于销售价格，供应配送效率提升，企业对市场需求复苏与经营状况改善整体保持乐观预期。

年内非制造业商务活动景气度或有望回升 

周茂华：从趋势看，随着国内积极财政政策实施，稳楼市政策效果逐步显现，极端气候干扰减弱，建筑业活动扩张步伐有望加快。同时，开学季、中秋和国庆长假对国内服务市场需求拉动偏乐观，尤其是文旅、住宿餐饮、交通航运、零售等方面表现会相对明显。预计年内非制造业商务活动景气度有望回升。 

宏观调控力度持续增强

整体来看，8月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体保持小幅扩张。近期以来，一系列逆周期宏观政策相继出台，释放积极信号。稳增长政策效应在接下来能否进一步体现？中国经济增长动能企稳回升的过程中还存在哪些挑战？相关解读，我们来连线东莞证券首席经济学家、研究所负责人杨博光。

政策力度与效能或均会提升 

杨博光：中国8月综合PMI维持扩张，非制造业PMI为主要驱动来源。具体来看，受暑期出行热度推动，服务消费升温，旅游与交通行业均展现出高景气情况，全国铁路暑运旅客（发送）量更是创下历史新高。建筑业指数亦保持扩张态势，在新订单指数明显上升以及地方专项债加速发行的支撑下，预计未来将进一步加速扩张。尽管制造业受短期极端天气影响略有下滑，但新质生产力产业展现出强劲韧性，实现量价齐升，预计在稳增长政策有力推动下，其向上修复的趋势将更加明确。

财政政策方面，现阶段设备更新补贴政策密集拉动效应逐步显现，社融数据中政府债券融资额度同比多增，根据年初两会发行目标，预计年内剩余月份政府债券将集中发行，预计后续财政支出力度将持续加大。货币政策方面，随着人民币企稳回升，发达国家货币政策转向，未来将打开政策空间并迎来降息，流入的速度将会加快，人民币更容易产生企稳回升的现象，预计政策力度与效能均会提升。 

中国出口有望得到更多支撑

杨博光：海外发达经济体选举与经济不确定性因素或为中国外需的挑战来源。一方面，美国总统选举正在进行，候选人对于贸易的观点有所不同，贸易关税政策“摇摆不定”会增加全球制造企业对出口的不确定性因素。另一方面，则来自于美国自身。尽管美国零售销售数据高于市场预期，反映美国消费动能仍存，但6月零售商和批发商库存同比增速均回升，尤其批发商库存增速由负转正，意味着美国库存的动能正在堆积。未来，消费能否消减这些库存，还有待观察。这一趋势将影响制造国的部分商品，鉴于美国在进口方面会有偏弱的现象出现。

对于中国而言，我们对美国的出口增速贡献度已经下降到第二了，而东盟位居首位，说明中国产业链完备的优势，且部分制造国依赖中国生产原料，中国中间品出口有望得到更重要的支撑。更重要的是，共建“一带一路”国家的基建投资更是成为“中国制造”出口的重要力量来源。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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