东盟观察丨泰交所上市公司可在港申请二次上市，泰国多措并举改革能否提振股市？

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

3月10日，港交所宣布，新增泰国证券交易所为认可证券交易所。这意味着在泰国证券交易所主市场上市的公司可以在香港申请第二上市，从更广泛的全球投资者中筹集资金。

有分析认为，港交所向东南亚的大型企业敞开大门，其中就包含泰国的国家石油及天然气公司PTT、泰国正大集团旗下的CP All Public Company Limited等公司。截至目前，在东南亚地区，港交所的认可证券交易所名单中还包括印尼证券交易所和新加坡交易所。

数据显示，目前泰国证券交易所拥有636家上市公司，在另类投资市场上拥有222家小型资本公司。世界银行的数据显示，截至去年6月，泰国证券交易所的市值为5590亿美元，是东南亚第三大的交易所，仅次于印尼和新加坡交易所，全球排名第25位。

然而，自去年开始，泰国股市却遭遇外资流出，表现一直未如理想。今年以来，泰国SET指数累计下跌超过16%。为了提振股市，泰国政府决定为投资股票市场的企业提供税收优惠。此前，泰国证券交易所也计划推出泰国个人储蓄账户（Thailand ISA）计划，以促进长期储蓄并重振投资者信心。

在泰国的多重举措下，泰国股市将呈现怎样的走势？

泰交所上市公司可寻求在港二次上市

泰国证券交易所正式被港交所列为认可证券交易所。

对此，港交所上市主管伍洁镟表示，日后将有更多香港投资者有更多机会投资东盟地区的优质企业。泰国证券交易所的市场上有许多充满活力的企业，涵盖能源、医疗保健和科技等多个行业。这次的纳入将支持泰国企业来香港跨境上市，方便它们接触到更广泛的全球投资者，同时也将丰富香港交易所的上市资源，为投资者提供更多选择。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，首先，这为泰国企业提供了一个进入国际资本市场的平台，特别是接触到香港这一全球金融中心的广泛投资者基础，能帮助泰国公司拓展融资渠道，提升国际知名度和品牌价值。其次，对于香港市场而言，纳入泰国证券交易所将丰富上市资源，增加行业和地域多样性，为投资者提供更多选择，增强市场活力。

李徽徽认为，这反映出港交所致力于加强与东盟国家资本市场联系的意图，能进一步巩固香港作为亚洲领先国际金融中心的地位。

在此之前，泰国证券交易所已经与港交所建立不少联系。去年9月，前泰国证券交易所总裁Pakorn Peetathawatchai在接受21世纪经济报道记者采访时就表示，16只来自中国的存托凭证已经在泰国证券交易所上市，这些股票和ETF大多来自港交所。

东南亚的其他交易所也与港交所建立起不少合作。比如印尼证券交易所，早在2023年7月，港交所与印尼证券交易所签订合作备忘录，探索包括两地企业跨境上市在内的多方面合作机遇。

值得注意的是，印尼证券交易所和新加坡交易所都被港交所纳入认可名单。李徽徽认为，这有助于促进东盟地区与中国资本市场的互联互通。首先，东盟企业通过在香港第二上市，可以直接接触中国内地和全球投资者，拓宽融资渠道，提升企业国际形象。其次，这为中国投资者提供了投资东南亚优质企业的便利渠道，促进资金跨境流动，优化资产配置。这种互联互通有助深化区域经济合作，并推动共建“一带一路”倡议下的金融合作与发展。

泰国多措并举稳股市

今年以来，泰国SET指数一直表现疲弱。截至3月12日收盘，泰国SET指数日内下跌2.32%，创2020年4月以来的最低收盘水平。今年以来，泰国SET指数累跌超过17%，成为东南亚地区表现最差的股指。

李徽徽分析称，近期泰国股市表现不佳，部分原因是资金外流和全球经济不确定性增加，“在特朗普关税威胁下，全球贸易环境可能进一步恶化，对以出口为导向的泰国经济构成挑战。关税措施可能导致全球供应链调整，影响泰国的出口和制造业。”

摩根士丹利的首席亚洲经济学家Chetan Ahya分析称，以减少税率差异为基准，泰国可能面临4%~6%关税点位上升。

泰国股市表现疲软，但泰国吸引外资量却大幅提升。泰国商务部企业发展局数据显示，2024年前11个月，共有884家外国企业获准在泰国投资，投资总额62.6 亿美元，较2023年同期增长118%。

李徽徽认为，泰国的外资增长驱动因素主要来自政策支持，比如泰国政府通过投资促进委员会提供税收优惠、行业激励，吸引外国企业设厂；另外，相较于新加坡等地，泰国拥有较低的劳动力和土地成本，对制造业和服务业具有吸引力。

然而，外资增长并未提振股市。李徽徽认为，主要有以下原因：一是，泰国吸引的外资主要流向制造业和基础设施建设，而非金融市场，直接带动股市上涨的效应较弱；二是，泰国股市受国际资本流动影响较大，一旦全球流动性趋紧，资金可能迅速撤离，导致市场波动。

“虽然泰国的外商投资增长速度惊人，但从结构上看，其对股市的直接提振有限。真正能影响泰国股市走势的，仍是全球资本流动趋势、国内政策稳定性以及投资者信心。”李徽徽进一步表示，未来，如果泰国能加强资本市场改革，提升市场透明度，才可能吸引更多长期资金进入股市。

近期，泰国政府出台了多项支持股市的措施。3月11日，泰国副总理兼财政部长披猜透露，泰国内阁已经批准推出新投资基金，旨在稳定泰国股市。据介绍，此次内阁批准推出的是“泰国 ESG Extra”基金，投资者可以将现有长期股票基金持有的资产转移到该基金。

披猜表示，该基金的设立是为了应对全球市场波动加剧，该基金专注于高潜力、可持续增长和高科技类型的股票，未来发展前景强劲。政府希望该基金的设立能够鼓励对关键领域的长期投资，同时在市场不确定时期为投资者提供税收优惠。

此外，泰国证券交易所也提出了改革措施，称要推出泰国个人储蓄账户计划，以促进长期储蓄并重振投资者信心。据了解，该计划受日本个人储蓄账户（NISA）的启发，包含税收优惠及关键市场改革措施，旨在增强泰国股市实力。此外，泰国证券交易所还拟定多项措施，包括取消对财务状况良好的公司回购股票的限制、引入双重股权制度吸引家族企业上市等。

对于这些举措的作用，李徽徽认为，短期来看可以刺激市场情绪，通过定向投资，缓解市场的流动性紧张，减少外资流出的冲击，也可鼓励民众投资股市，理论上可扩大国内投资者基础，降低市场对国际资本的依赖。但中长期来看，泰国市场结构问题仍然存在，“一方面泰国股市市盈率相对较低，长期资金较少，短期政策可能提振交易量，但无法从根本上提升估值。另外，相较于中国香港、新加坡等金融中心，泰国股市市场容量较小，投资工具有限，机构投资者占比不高，散户主导市场，波动性较大。如果泰国无法提升企业治理水平，改善市场监管，仅靠储蓄账户计划吸引散户资金，可能仅会带来市场短期繁荣，但难以形成稳定的牛市。”

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