全球财经连线｜12月美英欧PMI数据继续分化：服务业超预期，制造业仍低迷

南方财经全媒体记者杨雨莱 广州报道

美国12月服务业PMI创三年最高

12月16日，美国、欧元区、英国等发达经济体相继公布了12月PMI数据，整体呈现服务业回升、制造业低迷的状态。

标普全球公布的数据显示，美国12月Markit制造业PMI较上月回落、仍处于萎缩区间，但服务业PMI扩张速度创2021年10月以来最快。

如何解读美国最新的PMI数据？服务业为何展现强力回升态势？美国经济复苏动力会否进一步增强？我们来连线上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷。

美国PMI延续两年以来的态势

胡捷：美国最新的PMI数据显示，其经济总体表现不错。尽管制造业PMI位于荣枯线以下，但这并不意外，因为美联储加息后制造业PMI一直处在荣枯线之下。这个态势延续至今，主要受抑制性利率的影响。

相比服务业，制造业对利率变化更为敏感，是受利率上升影响最大的行业。因此，制造业PMI的数据（低迷）并不意味着经济状况有显著变化。相比之下，服务业PMI自疫情短暂冲击后迅速回升至荣枯线以上，即使在美联储加息后，服务业PMI也基本保持在50%以上，这一态势持续至今。总体而言，无论是服务业PMI还是制造业PMI，都延续了过去两年甚至更长时间的趋势。 

美国经济明年或将放缓 

胡捷：从整体趋势来看，我认为美国近两年来高利率的影响已经开始显现在经济表现中。尽管目前美国经济表现尚可，但高利率环境的抑制作用已经逐渐显现。

市场对美国明年的GDP增长持保守态度，预计今年表现较好，大约在2.7%左右，但明年普遍预期将降至2%以下。权威机构如国际货币基金组织（IMF）预测为1.9%。

因此，尽管美国经济仍处于相对健康的状态，但其经济增长速度很可能将放缓。 

欧元区制造业、服务业PMI分化显著

最新公布的欧元区12月服务业PMI和综合PMI数据均高于预期值，但制造业衰退持续，整体仍处于收缩状态。

欧元区和欧洲主要经济体公布的PMI数据释放了哪些信号？欧洲制造业、服务业分化趋势会否持续？同济大学德国研究中心研究员朱宇方为我们带来她的分析。

欧元区服务业复苏面临挑战

朱宇方：欧元区12月的综合PMI为49.5%，较上月略有上升，但仍然稍稍位于荣枯线之下，这表明，第四季度欧元区经济基本陷于停滞。其中欧元区制造业PMI与上月持平，为45.2%，服务业PMI升至51.4%，这两个数据均高于预期，但服务业和制造业之间存在较为明显的差异：服务业表现亮眼，PMI攀至荣枯线之上，而制造业仍始终无法摆脱已经持续3年的低迷态势。

但并不能就此轻易断言，欧元区服务业已经走上复苏的通道。12月的服务业PMI数据从历史比较来看仍处于相当低的水平，而且，当前服务业的复苏在相当程度上是得益于欧元区降息的提振，而非源于市场情况的根本性改善。12月，欧元区就业指数创4年来的新低，因此标普也预测，欧元区制造业低迷很可能会通过劳动力市场传导至服务业。在制造业大规模裁员的情况下，很难设想服务业能独善其身。 

欧元区成员国经济发展不均衡

朱宇方：欧元区各成员国的经济发展非常不均衡。比如作为欧元区核心的德法两国，经济增长状况十分堪忧。

法国在享受完巴黎奥运会带来的增长红利之后，经济迅速转为下行，而政治上存在的较大不确定性也拖累了经济增长。12月法国制造业PMI仅41.9%，为55个月以来的新低，服务业PMI 48.2%，较上月略有回升，但均处于收缩区间。

而德国的情况同样艰难，作为制造业大国，12月德国制造业PMI跌至42.5%。从分项数据看，产出、新订单数量均加速下降，未完成业务也明显下滑，制造商压缩产能引发裁员。其实，德国经济5年来始终增长乏力、停滞不前。从数字化转型迟滞、能源供应缺乏保障、劳动力不足、投资不足、基础设施老化、官僚主义给企业带来沉重的合规成本，再加上国际市场竞争加剧、贸易保护主义抬头，一系列的结构性问题使德国的制造业陷入积重难返的困境，目前还很难看到转机。

除德法两国以外，欧元区其他地区的经济增长速度加快，连续第12个月实现正增长。但毕竟在经济体量上，德法两国占到欧元区的将近一半，这两个国家如果增长乏力，欧元区很难真正实现持续稳定的复苏。

英国综合PMI维持扩张

英国12月整体商业活动稳步在扩张区间为50.5%。服务业产出小幅增长，较11月的低点略有回升。制造业PMI下降速度较快，从11月份的48.0%降至47.3%。

英国经济复苏态势如何？英国制造业和服务业复苏步伐还面临哪些制约性因素？在通胀风险上升的情况下，英国央行明年的政策走向是否会更为审慎？相关问题，一起来听听中国银行研究院研究员李颖婷的观点。

英国工业和服务业PMI分化态势显著

李颖婷：当前，英国工业和服务业表现的分化态势愈发明显。12月，英国制造业PMI为47.3%，连续3个月低于荣枯线水平，并且下降速度较快，较8月的高位下降5.2个百分点。多重因素影响市场对英国工业发展的信心。“脱欧”对英国和欧盟贸易的负面影响在疫情影响消退之后逐渐显现，英国从欧盟的工业加工品进口与对欧盟商品出口都有所下降。俄乌冲突暴发后，英国能源短缺问题一直未能得到有效解决。在贸易市场萎缩和生产成本上升的双重压力下，英国工业生产指数自2023年10月起维持同比下跌。

相比之下，英国服务业表现较好。12月，英国服务业PMI为51.4%，较11月上升1个百分点。英国国家统计局最新数据显示，10月英国服务业指数与9月持平，其中信息通信和科研技术是拉动英国服务业增长的主要领域。但是由于英国政府在秋季预算案中提出增加雇主的国民保险缴款额，此举将增加企业的劳动力成本，可能会在一定程度上影响服务业企业活力。

从长期看，英国政府的产业政策将是促进供给端增长的重要抓手。10月，斯塔默政府发布了产业战略绿皮书，计划在未来10年中推进8个关键行业发展，其中即包括先进制造业、清洁能源等工业领域，也涉及金融业等服务业领域。

市场预计英国明年降息四次

李颖婷：在秋季预算案以及国际政经格局变化的影响下，英国通胀水平预计仍将出现反复。据英国预算责任办公室预测，2024年和2025年英国通胀率分别为2.5%和2.6%，与央行目标区间仍有一定距离。英国央行行长也曾在12月初表示仍将追求“渐进”降息。当前，市场普遍预计在2025年的10次议息会议中，英国央行将降息4次，每次25个基点。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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